Dopo un 2025 dominato dall’entusiasmo, il nuovo anno si apre su un equilibrio più fragile. Geopolitica, dazi e scenario macro richiedono disciplina e selezione.
Dopo un finale d’anno che ha riportato i mercati su toni più pacati, la voglia di ripartire con il piede sull’acceleratore ha dovuto fare presto i conti con un quadro geopolitico sempre più in fermento e uno scenario macro che resta complesso da interpretare.
Oggi parleremo quindi di questo: di come si è chiuso il 2025, di cosa sta cambiando all’inizio del 2026 e di come orientarsi in un contesto che appare ancora costruttivo, ma non privo di fragilità.
I mercati negli ultimi mesi e lo scenario macro
La parte finale del 2025 ha riportato i mercati su toni più equilibrati.
Dopo mesi di forte entusiasmo, il rally ha lasciato spazio a prese di beneficio sui comparti che avevano performato meglio: non per un cambio di scenario drastico, ma per una combinazione di fattori più ordinari — dati macro-contrastanti, un mercato del lavoro meno lineare e un’inflazione in miglioramento, ma non ancora del tutto archiviata.
Ne è derivato un mercato meno incline a spingersi oltre senza nuove conferme e, soprattutto, più realistico sulle spese per gli investimenti che alimentano la corsa all’intelligenza artificiale, vero motore dei listini statunitensi nel 2025.
Il nuovo anno si è quindi aperto con l’illusione di una ripartenza più pulita: un rimbalzo più ampio ha favorito le small cap statunitensi e riportato l’Europa al centro della scena, sostenuta dal rinnovato interesse per il tech europeo e dalla verve ritrovata del comparto dei semiconduttori.
Un quadro che però si è rapidamente complicato: il dossier Groenlandia ha riattivato la leva dei dazi e riportato la geopolitica al centro della narrativa dei mercati.
Guardando al quadro macroeconomico, lo scenario globale resta eterogeneo e delicato.
Negli Stati Uniti, la crescita continua a tenere, ma convive con segnali contrastanti sul mercato del lavoro, spesso difficili da interpretare anche a causa dell’onda lunga dello shutdown federale, e con un’inflazione che rimane ancora sopra il target del 2%.
In Europa, lo scenario è sospeso su un equilibrio sottile: da un lato la spinta dei pacchetti fiscali e degli investimenti pubblici, dall’altro i vincoli di bilancio che limitano i margini di manovra e rendono la crescita meno lineare.
In Cina, la crescita prosegue, ma in modo sbilanciato: il contributo principale arriva dall’export, mentre la domanda interna resta fragile, confermando un modello ancora incompleto.
Infine, il Giappone, alle prese con il nuovo corso politico e con una persistente debolezza dello yen, che sostiene export e listini ma aumenta anche le vulnerabilità sul fronte valutario. Nel complesso, non siamo in uno scenario da recessione, ma in una fase di equilibrio instabile: la crescita c’è, ma va difesa.
Trump effect e geopolitica
Accanto ai fattori macro, nel 2026 torna centrale una variabile più difficile da modellizzare: la geopolitica.
Il nuovo corso dell’amministrazione Trump ha già prodotto effetti visibili: dalle operazioni in Venezuela alle prese di posizione su aree considerate strategiche per gli Stati Uniti.
In questo contesto si inserisce anche il dossier Groenlandia, tema principale di discussione al World Economic Forum di Davos.
L’annuncio di nuovi dazi ha infatti riaperto il tema delle relazioni transatlantiche e del rischio di nuove frizioni tariffarie tra alleati, portando alcune grandi case di investimento a rivedere l’outlook sull’Europa.
Ma l’impatto non si ferma alla geopolitica.
Le tensioni tra Washington e la Federal Reserve, in particolare con Jerome Powell, riaprono anche il tema dell’indipendenza della banca centrale in una fase delicata del ciclo.
Non è ancora un cambio di scenario, ma l’incertezza è tornata ad avere un prezzo.
E il mercato lo segnala in modo chiaro: il rafforzamento dell’oro dopo l’ottima performance del 2025 riflette un contesto in cui geopolitica, dazi e incertezza di politica monetaria tornano a essere variabili da coprire.
Cosa aspettarsi dal 2026
In questo contesto, queste variabili non agiscono come detonatori di shock immediati, ma come fattori di dispersione: tra settori, tra aree geografiche e tra asset class.
Le rotazioni diventano più frequenti, le differenze di performance più marcate.
Il 2026 può ancora offrire spunti positivi, ma richiederà un approccio più disciplinato e selettivo.
Sul fronte azionario, la crescita degli utili resta un supporto per l’asset class, ma in un contesto meno indulgente rispetto al passato.
Il tema dell’intelligenza artificiale rimane centrale, ma entra in una fase più matura, dove diventa cruciale distinguere tra aziende capaci di trasformare gli investimenti in ritorni concreti e realtà più esposte a momentum e valutazioni elevate.
Le opportunità appaiono sempre più legate all’economia reale, con spunti selettivi in Europa e in Asia e un’attenzione crescente all’intera value chain dell’AI: dalle materie prime strategiche all’energia, fino alle infrastrutture.
Sul fronte obbligazionario, al netto di rendimenti ancora interessanti in alcuni segmenti, gli spread molto compressi rappresentano un segnale di compiacenza.
I titoli governativi restano uno strumento difensivo, ma le persistenti pressioni sui conti pubblici impongono una gestione attenta delle duration.
Conclusione
In conclusione, il passaggio tra il 2025 e il 2026 segna più un cambio di passo che un cambio di scenario.
I mercati restano in modalità costruttiva, ma il contesto è diventato più complesso, meno lineare e decisamente meno indulgente verso gli eccessi.
Dopo una fase dominata dall’entusiasmo e dalle narrative di breve periodo, torna centrale la capacità di leggere i fondamentali, distinguere tra crescita reale e crescita percepita e muoversi in un quadro in cui macroeconomia e geopolitica si intrecciano sempre di più.
E in uno scenario di questo tipo, con tutto il 2026 ancora davanti, i mercati non premieranno lo scatto del centometrista, ma la disciplina del maratoneta.
